6月上证综指将在3400－3800点为核心的区域中反复震荡踩准震荡市“跷跷板”的平衡点

兴业证券研究发展中心张忆东

对于6月的A股市场，我们预期机会比5月份稍多。但是，信心的恢复需要时间，市场依然将延续震荡市格局，上证综指将在3400－3800点为核心的区域中反复震荡。因此，我们继续关注市场中的结构性机会，关注热点的轮动，比如央企整合（特别是电力、军工、电信）、通胀低于预期的博弈、两岸三通、创业板等。其中，我们特别看好央企整合的机会，把握这个热点，将是踩准6月“跷跷板”市道中平衡点的关键。

我们认为，外生式增长机会大、小非解禁压力小，使央企旗下的重点上市公司能有效规避宏观经济风险和估值压力，有望成为震荡市中的平衡点。

首先，未来2年，央企整合引发的机会很明确。到2010年，央企数目将缩减到80-100家，未来两年半的时间内，央企仍需缩减50家-70家以上，与过去6年的缩减总量相当。同时，通过整体上市或优质资产注入上市公司，更好的利用资本平台，改善公司治理，这是国资委确保央企竞争力的战略手段。我们认为，在股市低迷时，央企注入资产的定价更有利于增厚上市公司业绩。

其次，全流通进程中，央企上市公司有望获得安全性溢价。央企上市公司为国有控股，在震荡的市场中，央企一定程度上被赋予了稳定资本市场的额外使命，大非不会轻易抛售。并且，央企上市公司普遍由于股改完成进程较早，目前的小非压力小。

第三，沿着央企整合的三条思路寻找机会。我们认为，保持国有经济的绝对控制力的七大行业、做大做强36家A级央企、科研院所并入产业集团中隐藏着巨大机会。其中，我们特别看好电网电力、军工、电信行业的机会。

在6月动荡市场的预期中，我们在操作上的应对策略是：首先，仓位控制致胜，保持防御型仓位，并择时小幅增减仓位。

其次，行业配置上，把握结构性博弈的机会。第一，“好”行业顺势而为。继续重点关注那些免疫或者防御通胀、符合经济转型方向的行业，如商业贸易、新能源、医药、食品饮料、信息服务、煤炭、信息设备、铁路、军工、农业等。第二，“风险”行业把握反弹的机会。对于那些基本面趋势不明朗的行业，可以关注政策性机会，配置流动性好的行业龙头公司，比如金融、公用事业、钢铁、交通运输等。第三，轻仓、波段操作主题投资，包括央企资产注入、创业板、两岸三通、奥运等。

在行业配置上，我们建议超配煤炭、公用事业、商业贸易、医药生物、建筑建材、信息服务、信息设备、电气设备、军工；标配食品饮料、农林牧渔、餐饮旅游、银行、交通运输、黑色金属、化工、家用电器、轻工制造；低配房地产、非银行金融、机械设备、交运设备、有色金属、纺织服装、电子元器件、石油、综合。